2018造纸行业年度深度研究报告

　11月份纸产业链库存数据出炉：木浆系库存尚待去化，废纸系库存短期触底木浆系产业链：随着成品纸价格的调整，贸易商木浆库存累计，11月底青岛港木浆库存达到90万吨创3年来新高，全球木浆厂商及海外港口库存保持稳定，短期外盘浆价松动，港口高库存有望驱动现货价格下行。双胶纸、铜板纸及白板纸厂商库存未有明显下行，需求略弱致使价格调整延续。

废纸系产业链：9月以来随着下游需求疲弱，厂商持续去化废纸及成品纸库存，11月底厂商黄板纸库存达到5.5天，为近期新低，箱板纸及瓦楞纸11月箱板厂商和社会库存分别为107.2万吨和130.7万吨，较10月份分别下降10.8万吨和13.2万吨，箱板纸价格11月整月呈现企稳状态，旺季不旺需求疲软致使前期价格序列调整，短期库存触底价格有望稳定。

全球厂商及港口库存平稳，中国港口贸易商库存创历史新高：截止2018年10月底，国内港口贸易商木浆库存达到历史新高，青岛港和保定港木浆库存分别达到85万吨和9万吨，11月底国内最主要的木浆港口库存青岛港木浆库存增长到90万吨，创下了历史新高。截止2018年10月底，全球港口木浆库存达到146.2万吨，创下2017年年初本轮木浆价格上涨之后的新高，全球港口木浆库存上升主要是由于中国港口木浆库存上行导致，在全球木浆库存基础上减去中国港口木浆库存，海外港口木浆库存约为50-60万吨，呈现平稳态势，海外木浆库存呈现平稳态势。

双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化：截止10月底双胶纸企业库存为23万吨，较9月底增加3万吨，旺季需求疲弱厂商库存累计；由于终端疲软，白板纸厂商库存持续去化，社会库存累积。9月以来白卡纸价格持续调整，今年以来白卡纸成为调整最多的纸种，截止2018年11月白卡纸企业库存25天，连续四个月上行，需求仍处于相对疲弱状态。

国废价格持续下跌，纸厂黄板纸库存达到新低：截止12月14日国内黄板纸价格为2211/吨，较8月份高点下跌约700/吨，随着国废价格的下跌，国、外废价差收缩到850/吨。9月以来随着下游需求疲弱，厂商主动去化库存，至11月底厂商黄板纸库存达到5.5天。

箱板瓦楞纸旺季疲弱，纸厂库存能持续去化，价格企稳：截止12月14日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4527/吨和3790/吨，11月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，箱板纸和瓦楞纸价格较5月份高点分别下跌约1140/吨和1340/吨。需求疲弱导致18年5-10月箱板瓦楞纸库存持续积累，纸价持续下跌；

11月箱板厂商和社会库存分别为107.2万吨和130.7万吨，较10月份分别下降10.8万吨和13.2万吨，箱板纸价格11月整月呈现企稳状态。