高库存导致的纸浆价格承压 或增厚造纸产业利润

3月以来，纸浆期货结束年初涨势震荡下行，近日跌势加剧。截至4月17日，纸浆期货主力合约报收5356元/吨，跌1.07%，收出“四连阴”。分析人士指出，当前纸浆市场高库存压力不变，需求改善不明显，价格承压。不过，这从成本下降角度来看，可能对造纸业带来一定支撑。

1、当前偏高的库存依旧是导致纸浆价格波动的关键因素

具体来看，迈科期货研究指出，截至3月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约178.4万吨，较2月下旬下降9.3%。“去年纸浆总发货量处于增长趋势，而需求端的疲软导致全球纸浆库存高企，1月份纸浆库存天数为52天。年后纸浆发货量有所回落，库存慢慢消化中，这一状态预计将在未来一段时间内持续。”该机构指出。

从现货市场来看，业内人士表示，在当前纸浆库存偏高的情况下，贸易商挺价意愿依然较强，但需求端对涨价并不接受，纸厂拿货积极性一般。

迈科期货研究分析，4月开始，纸厂开始落实此前发布的涨价函，平均提价200元/吨。巴西3月发运中国阔叶浆数量大幅增加，未来一段时间库存压力仍较大。“需求端偏弱，价格缺乏支撑，在库存回归正常水平之前，纸浆价格或偏弱运行。”

进出口方面，印度尼西亚2月纸浆出口情况公布，阔叶浆总出口量28.68万吨，环比上升26.40%。俄罗斯海关总署数据显示1-2月俄罗斯木浆出口344.3万吨，同比增加6%。智利海关公布3月智利纸浆出口中国情况，针叶浆12.87万吨，阔叶浆5.97万吨。我国海关统计，3月份进口纸浆170.6万吨，环比增加11.7万吨。

国投安信期货分析师王佳博表示，全球纸浆库存压力主要来自阔叶浆，浆市已进入去库阶段、从各国海关及我国进出口数据上看近期纸浆发运量已有所回升，预计未来2个月纸浆进口量仍将高企。

2、纸浆价格承压，或增厚造纸产业利润

据王佳博分析，目前下游需求低迷，但近期大批纸厂检修，纸品供应偏紧，价格小幅上涨，加上原材料浆品持续降价，纸企利润有所恢复。3月社融数据超预期、经济预期改善，如果经济如期向好、下游需求恢复，静待5月纸企复工，届时针阔替代效应减弱、到港针浆难以弥补需求缺口，原料采买有望推动现价上行，预计5或6月浆市回暖。

值得一提的是，纸浆价格承压对股市相应标的或带来利好，因上游成本下降，可能增厚下游产业利润。

“从基本面角度来看，2019年包装板块龙头企业业绩大概率将持续改善。”光大证券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行业集中度提升及整合持续推进；二是多元化客户开拓、核心客户订单放量等驱动收入增长；三是原材料价格下行带来成本边际回落，盈利能力提升等。