净利不足2%！龙头再次击穿瓦楞包装盈利下限

4月27日，裕同科技发布2020年第一季度业绩报告，公告显示，2020年第一季度，裕同实现营业收入18.23亿元，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元；5月2日，合兴包装发布2020年第一季度业绩报告，报告期内实现营收19.31亿元，归属于上市公司股东的净利润0.368亿元。

18.23亿VS19.31亿元——时隔两年，自从合兴反超裕同并成为全国第一家营收过百亿的包装上市企业以后，这是两家营收数据最接近的一次。然而，如果我们再拿裕同与合兴的净利润进行对比，我们却能看出两者之间的巨大差距。裕同一季度净利润为1.42亿元，而合兴的净利润为0.368亿元，不足裕同的零头。

这种差距也反映了目前纸包装行业的一个现状：尽管笼统的把所有涉及纸包装的企业都概括为纸包装企业，但很多企业的业务并没有完全对等，这种比较很不公平。

从业务结构来看，“精品盒”是裕同营业收入的主要来源，2019年，裕同“精品盒”营业收入为70.5亿，营收占比为71.6%，毛利率为31.4%。而合兴包装主要从事中高档瓦楞纸箱相关业务，占大头的包装制造业营收76.93 亿元，毛利率16.75%。两者在主要业务的毛利率上本身就存在较大差距。

既然这种比较不公平，我们不妨再比较一下合兴2019年年度业绩和2020年第一季度业绩。

5月1日，合兴包装发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入11,096,782,559.30元，同减少8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润266,799,359.28元，同比增长14.48%；报告期末公司总资产为6,512,305,837.19元，较期初减少7.15%；归属于上市公司股东的净资产为3,029,964,985.03元，较期初增长10.69%。

我们再拿合兴2019年报和2020年一季报的净利润作对比，2019年合兴的利润率2.4%，而到2020年则降低到1.9%了。目前绝大部分银行一年期的存款利率都在2%左右，三年期的存款利率也基本都在4%以下。

目前行业默认的包装行业利润率为3%左右，和明显合兴包装并没有“跑赢大盘”，也并没有表现出包装巨头应有的规模优势。。当然，企业经营中还创造了大量的就业岗位和税收，对大多数的三级厂老板个体来说，即使是3%的利润率也就相当于给自己开一份工资，多了还付不起。

考虑到2020年海外疫情扩散对需求和出口造成的影响，接下来的3个季度会不会迎来反转？接下来的一年，会不会又是最难的一年？