纸浆2021年第二季度策略报告：供应预期缩减 需求决定交易节奏

针叶浆供应在2季度存在强烈的缩减预期，但需求的兑现情况会决定交易节奏。

供应端的强势仍会维持较长的时间，对价格形成支撑。市场已经普遍预计5月至6月的到港会少，这会带来价格的支撑。供应的另一个层面，进口价格，由于海外的复苏边际会高于国内，同时从浆厂往下看的中国市场依旧保持旺盛需求，因此站在供应方角度考虑的报价不会在一个季度内出现明显的下行压力。

需求端2季度主要关注文化纸需求兑现情况。1季度看，国内进口木浆消耗总量尚可，但核心纸种产量低于预期。2季度，生活用纸在亏损生产的大环境中，增速并不会出现爆发式的增长，高于5%以上的产量增长可能都将转换为实际的库存。1、2月的过量产出，需要后面较长一段时间消化，预计2季度产量将维持缓慢走低态势。文化纸端，国内关于党建100周年的文化宣传要求逐步定调，按照当前信息看，宣传学习资料仍会对纸张有较大需求。这一需求有可能让双胶纸有望在4到7月形成10%的增长。

根据供需情况预判，预计国内港口库存的拐点可能会出现在7月。7月前会持续减少。绝对价格中枢，预计主力波动空间在6700~7600。走势上，4月维持震荡走势，如果文化纸需求复苏并涨价，纸浆期货不排除冲击新高。但随着利多的释放完毕，纸浆将逐步迎来压力。

操作策略：单边：4~5月跟踪文化纸价格走势，如出现提价则偏多交易。如无，则逢高抛空。6月偏向于寻找利多兑现后的抛空机会。

风险因素：利空因素：文化纸旺季下跌；浆厂大幅主动降价；国内库存创新高。

利多因素：浆厂持续缩减供应量，大宗商品普涨。