箱板瓦楞纸行业产量大幅抬升,龙头定价能力增强。在外废禁令或导致国内原材料短缺的背景下,箱板瓦楞纸价格有望持续上行。
核心逻辑:
1、价格持续上行,2021年需求明显回暖
在外废禁令或导致国内原材料短缺的背景下,当前是箱板瓦楞纸等包装纸种由淡季转向旺季的时刻,在头部公司集中度较高的背景下,我们预计箱板瓦楞纸价格有望持续上行。根据研报显示,机制纸及纸板2021年3月当月产量达1196.9万吨,同比增长14.5%;2021年一季度累计产量3253.2万吨,同比增长32.3%。2020年受疫情影响基数较低,同时2021年造纸行业需求回暖,持续推动行业景气度提升。
2、龙头成本优势明显,渠道布局加速
目前,浆价低位向上行业景气度缓慢复苏,木浆系纸种竞争格局持续改善,规模纸企在木浆市场价格上涨趋势下成本优势明显;废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。
木浆:进口浆现货价格近期上涨,2021年下游原纸新增产能高于全球木浆新增产能,年内木浆价格预计平稳上扬。
生活用纸:年内预计新增产能约200万吨,供过于求格局尚待改善,龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行,相关纸企业绩支撑相对较强。
3、一季报业绩超预期,盈利增长明显
我们认为,浆纸高景气,新周期延续,21Q1业绩普遍超预期。海外疫苗接种时间差异催生供需缺口,全球浆纸供需紧平衡,全球流动性充裕背景下,浆纸价格持续上涨,并维持高位运行,造纸板块盈利增长明显。太阳纸业/博汇纸业/晨鸣纸业21Q1净利润同比增速分别为107%/337%/481%,较19Q1分别增长191%/562%/2985%,公司木浆自给率高,成本无虞,且能充分性享受浆价上涨带来的利润增长。
相关公司:
山鹰国际:公司拥有五大造纸基地,当前产能超600万吨;包装板块年产量超过12亿平方米。
太阳纸业:公司是国内先进的林浆纸一体化造纸龙头,并不断扩充产品矩阵,向生物新材料、快消品进军平滑周期波动风险。文化纸目前依然是公司收入的主要来源,但溶解浆与箱板纸收入占比在持续提升。
晨鸣纸业:公司造纸业务涵盖高档胶版纸、白卡纸、铜版纸、生活纸等系列,其中双胶纸产能居全国首位,铜版纸、白卡纸产能居全国第二、第三名。

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