包装纸价格南涨北跌 下游需求疲弱未来上涨动力不足

进入12月，包装纸价格呈微弱升势，且“南（华南、华东）涨北（华北）降”。前期龙头企业提高瓦楞箱板纸吨价50元的目标推进较缓。12月受益停产检修预期，纸价或仍有上升空间，但鉴于下游需求依旧疲弱且成本整体下行，不宜过分乐观提价落实幅度。剔除较大汇兑损失，龙头企业吨毛利和吨净利或于4季度保持相对稳定，上半年华南瓦楞箱板纸产能退出仍有积极影响。

包装纸市场价格走势（11月25日至12月2日）：

箱板纸价格3,298元/吨，环比升0.13%，同比升0.25%，价格环比小幅上涨；瓦楞纸价格2,894元/吨，环比升0.28%，同比升0.91%。白卡纸价格4,613元/吨，环比升0.06%，同比降3.42%。文化用纸价格5,194元/吨，环比升0.14%，同比降5.04%。

成本价格走势（11月25日至12月2日）：

国产废纸价格1,218元/吨，环比升0.27%，同比降3.18%；价格环比小幅上升。进口废纸价格171美元/吨，环比降1.42%，同比降11.80%；价格环比下降（图表5至图表6）。

7月起执行的增值税退税优惠（多数小厂或不达受惠标准）将短期受益大纸厂吨净利改善（有望提升吨净利15~20元）。

美联储加息可能在即及汇率市场不确定性仍为短期扰动。尽管企业于今年8月后已采取相应措施（包括降低进口废纸占比、调节债务结构等）降低美元敞口，但预计短期汇率市场波动可能再次压制股价表现。同时，我们也提示并不排除由于大额汇兑损失诱发企业发布盈利预警的可能性。

伴随供应量上升，美废和国废价格预计中期继续呈下降趋势。短期，国废价格较为坚挺且美废继续下探。人民币贬值可能一定程度上支撑国废价格而压制美废价格。