山鹰国际3月造纸、包装销量大幅回升，售价继续下行

4月6日，山鹰国际（600567.SH）披露2023年3月经营数据快报，国内造纸销量54.65万吨，同比增长10%；3月均价3085.98元/吨，同比下降23.33%；1-3月销量120.56万吨，同比下降7.64%；1-3月均价3232.41元/吨，同比下降18.72%。

包装销量1.67亿平方米，同比下降10.09%；3月均价3.53元/平方米，同比下降8.53%；1-3月销量4.26亿平方米，同比下降13.67%；1-3月均价3.54元/平方米，同比下降12.17%。

对比2月数据，3月造纸、包装销量继续增长，价格则均呈下滑态势。

造纸行业的产业链从上游到下游依次可划分为制浆、造纸和纸制品。山鹰国际是箱板瓦楞纸行业龙头，主营各类包装纸板、纸箱、新闻纸及其它纸制品的生产和销售。截止2022年6月30日，公司在马鞍山、嘉兴、漳州、荆州、肇庆建有五大造纸基地，现有落地产能约600万吨，位列行业前三；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，年产量超过20亿平方米，位居中国第二。

2022年，国内消费市场受到疫情冲击较大，全年社会消费品零售总额下降0.2%。受此影响，2022年1-9月，中国瓦楞纸消费总量1575万吨，同比下降6.13%；中国箱板纸消费总量在2140万吨，同比下降3.59%。反映到价格上，箱板纸市场均价全年跌幅高达20.98%；瓦楞纸市场均价全年跌幅高达31.87%。2022年4月至2022年12月，中国箱板纸和瓦楞纸的吨毛利均值分别为436元/吨和143元/吨。远远低于自2017年起至2022年3月的吨毛利均值785元/吨和599元/吨。

反映在公司业绩上，2022年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，山鹰国际实现归母净利润2亿元、-7189万元、-7318万元、-23亿元，同比-57.78%、-113.55%、-124.19%、-1201.14%。分产品看，2022年第四季度公司造纸业务实现营收58.81亿元，同比减少7.47%；销量171.39万吨，同比增长15.25%；均价3431.4元/吨，同比下降19.71%。包装业务实现营收18.32亿元，同比下降16.65%；销量5.3亿立方米，同比下降7.05%；均价3.46元/平方米，同比下降10.33%。第四季度消费需求持续疲弱，快递旺季、龙头停机提振效果不显，箱板、瓦楞纸市场持续低迷。

2022年，公司预计净利润亏损22.45亿元，主要原因是历年并购的子公司业绩未达预期，计提商誉减值约15亿元。

浙商证券表示2022年年底防疫政策转向以来，国内下游物流快递、零售行业有序恢复，箱板瓦楞价格与社零消费联系紧密，虽有零关税政策带来进口冲击，考虑运输到港仍需时间，若2023年经济复苏情况良好，可较快消化库存及新增供应量，消费旺季纸价仍可提涨，带来盈利改善。