纸浆下方空间有限 盘面支撑点依旧锚定国内俄针桨现货价格

2023年已经进入尾声，国内纸浆期现货市场行情迅速切换，纸浆期货价格接连下挫，主力SP2401合约一度跌破5400元／吨关口支撑，之后开启反弹走势。在海外木浆去库的大背景下，近两个月纸浆价格为何一路下滑呢？

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供给偏宽松施压桨价

12月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。由于原料库存相对充足，纸厂对原料的采购意愿不高，需求端支撑有限。后期供应端仍有释放空间，一是上半年投产的阔叶浆产能仍会贡献增量，二是9月份芬林凯米投产后，今年第四季度针叶浆供应增加，因此当前宽松的基本面格局将对浆价反弹形成压制。

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下游需求存利空拖累

11月我国白卡纸产量约126.0万吨，较上月减少2.1万吨，环比减少1.6%，同比增加20.0%，产能利用率为88.2%，环比减少1.6个百分点，同比增加8.6个百分点；11月国内双胶纸产量为89.1万吨，较上月减少1.5万吨，环比下降1.7%，产能利用率为67.5%，环比上涨1.1个百分点，同比下降0.1个百分点；11月铜版纸产量为37.1万吨，较上月减少1.9万吨，环比减少4.9%，产能利用率为63.9%，环比下降1.1个百分点，同比下降4.0个百分点；11月生活用纸产量为109.9万吨，环比减少4.94%，产能利用率为66.77%，环比减少3.86个百分点，同比增加15.46个百分点。

整体看，11月下游开工均有所下降，对于原料的消耗需求减少，价格开始承压下行，下游基本以刚需拿货为主。考虑到国内计划停机检修浆企并不多，货源供应基本保持正常水平，再加上进口货源存在增加预期，上游供应压力不减。下游纸企订单跟进不温不火，行业开工存在下行预期。

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库存端变化有喜有忧

从PPPC公布的数据看，截至10月底，世界20国商品浆供应商库存为40天（标准计算方式），较上月增加1天。但全球主要产浆国库存基本处于正常水平，10月份40天库存较2022年月均库存天数下降2天，较2021年月均库存天数下降1.3天。主要产浆国库存恢复正常水平，但考虑到其国内需求欠佳，且发往中国数量增多，因此，当前库存水平或使纸浆价格承压。国内库存方面，目前各港口纸浆库存恢复至近3年同期高位水平，将影响短期纸浆市场现货成交，同时使得纸浆期货价格出现上涨乏力迹象。

综合看，最近两个月国内成品纸市场逐步转淡，特别是前期市场形势一度好转从而带动纸厂开工率回升后，部分纸种库存开始累积，且原料库存也出现回升态势。随着出货节奏放缓，纸厂对纸浆原料的备货需求相应下降，并对价格形成负反馈效应。但相比上半年全球高库存背景以及新产能大幅投放情况，当前供需格局仍明显偏强，因此虽然短期浆价仍将震荡回调，但较难跌至上半年低点。盘面支撑点依旧锚定国内俄针桨现货价格。