驱动因素不一 本轮瓦楞纸上涨动力偏弱

下半年以来瓦楞纸市场出现两次涨价趋势，第一次从在8月中旬上涨至10月中旬，第二轮自11月下旬开始至今。两次价格上调的主要驱动因素有所不同，第一次主要受供需关系缓和及成本面的支撑，第二次主要受规模纸厂带动及心态面的影响。针对瓦楞纸后市行情，预计短期涨势或将延续，但整体涨幅有限。

两轮上涨驱动因素略有差异

8月中旬-10月中旬：需求向好带动价格走高。据监测数据显示，8月中旬-10月中旬这期间AA级120g瓦楞纸全国市场均价累计上调281元/吨。影响本阶段市场走势的因素有以下几方面：首先，企业库存水平处于偏低位置，规模纸厂多次上调出厂价格，市场整体涨价氛围向好；其次，市场处于传统旺季，终端消费向好，带动包装纸下游需求，包装厂补库较为积极，市场供需关系得以缓和；最后，上游主要原料废纸均价上涨，成本端价格涨幅不及原纸涨幅，行业盈利有所回升。

11月下旬至今：情绪驱动为主。据监测数据显示，截至12月12日， AA级120g瓦楞纸全国市场均价累计上调68元/吨。影响本阶段市场走势的因素有以下几方面：首先，规模纸厂多次上调出厂价格，加重市场看涨情绪，部分跟涨，市场成交重心略有上移；其次，涨价初期，下游包装厂原纸库存处于低位，在涨价气氛浓厚的氛围下，适量补库；最后，上游主要原料废纸价格窄幅上调，成本面存一定底部支撑。

从影响价格的主要驱动及其动能来看，最近这一轮上涨动力明显偏弱，影响原因主要体现在以下几方面：

首先，需求面。虽然按照传统惯例，以上两个时间段皆为市场传统旺季，但是从终端消费释放情况来看，11月下旬至今增量尚不明显，下游包装厂订单平平，原纸在逢低补库后多维持刚需，采购积极性并未见明显改观，此亦为涨幅较小主要原因。国家统计局数据显示，2023年11月全国CPI环比下降0.5%，同比下降0.5%。CPI再度转降说明居民的购买能力下降。瓦楞纸需求与社会消费息息相关。在需求恢复偏慢的情况下，11月份市场供需差较9月（第一轮低点）增加7.93%，供需矛盾有所增加。

其次，心态面。两轮涨价规模纸厂皆有拉涨动作，但是不同于第一轮中小纸厂的积极跟涨，第二轮跟涨则稍显谨慎。一方面是第二轮涨价规模纸厂涨幅小于第一轮；另一方面是对于后市需求释放的不确定性。

最后，成本面。两轮涨价瓦楞纸成本面皆有所上调，其中影响最大的为废旧黄板纸，不同于第一轮需求高位的支撑，第二轮涨价则主要受供应面偏紧的影响，且预期涨幅不及第一轮。

短期市场需求起色不大 或继续承压运行

从需求面来看，临近年底，部分春节赶工订单陆续增加，但整体需求增量有限，较往年同期下滑明显，对市场整体带动较弱；从供应面来看，纸厂出货放缓，库存整体呈小幅增加趋势，个别为缓解库存压力进行停机检修或降低开工负荷，供应压力预期小幅增加；从成本面来看，原料废纸市场多维持稳定，局部小幅上调，成本面支撑略有增强；从心态面来看，经销商多以降库为主，备货意向不高，另因相关白卡纸市场成交重心下移，对白板纸市场形成一定冲击，多数业者对后市信心不足。综上所述，短期白板纸市场仍处于供大于求的格局中，预计12月下旬市场运行或继续承压，上涨动力不足。