文化纸逆市上涨 行业供需拐点逐渐显现

1月30日，港股纸业股逆市大涨，截至发稿，玖龙纸业(02689)涨超12%，理文造纸(02314)、晨鸣纸业（000488）(01812)等股拉升跟涨。消息面上，玖龙纸业预计截至2023年12月31日止六个月公司的净利润预计在约2亿元至4亿元之间，相较去年同期公司的权益持有人应占亏损13.89亿元。公司本期间的权益持有人应占盈利主要来自产品销售量增加，原材料成本下降幅度大于产品销售价格下降幅度，导致毛利率上升。

此外，近期，文化纸市场迎来2024年首次提价。媒体获悉，晨鸣纸业、太阳纸业（002078）同日宣布，自2月1日起，将文化纸产品价格上调100元/吨；自3月1日起，文化纸产品价格将在2月份涨价基础上再次调涨200元/吨。同时，多家中小纸企近期也发布了文化纸涨价通知，涨价幅度100-200元/吨不等。

据了解，从2022年开始，我国造纸业掀起一轮扩张潮，玖龙纸业、太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等纸企均投出百亿规模项目，将扩产潮推向顶峰。中信建投期货报告指出，2022-2024年这轮扩产潮预计涉及新增产能达780万吨。另据纸引未来网数据，至少有500万吨造纸产能将在2024年建成。

值得注意的是，前述产能数据均为项目规划产能，考虑到造纸项目投产后一般需要2年左右达产，前述500万吨产能并不能在今年完全落地。

但短期而言，产能释放高峰期骤然而至，无疑会加剧市场对造纸业供需失衡的担忧。一位上市纸企人士向记者表示，有投资机构表达了类似担忧，但站在纸企的角度，项目建设和投产进度如何控制有较大调控空间，“不太会出现市场需求低迷的时候，各家公司集中释放新产能。”

实际上，国内造纸此轮扩张也在无形中加重了自身成本负担。在全球造纸业低迷的当下，中国已成为全球纸浆供应商的最佳市场。中信建投分析师田亚雄表示，2023年国内纸企刚性补库需求对纸浆行情形成明显支撑，相比于欧美市场，我国下游产能的新增带来了更多的刚性补库需求，并使得国内纸浆价格领先全球其他国家率先反弹。

华泰证券认为，随着造纸行业逐步进入淡季，浆纸产品的价格近期普遍有所回落。箱板瓦楞方面，春节前价格修复不利，供需关系仍显脆弱箱板瓦楞纸价格12月累计上调50-100元/吨，但这一轮价格修复并不顺利。此外，文化纸2023年末以来价格回落有所加速，白卡纸2025年后市场竞争或存隐忧。但该行认为当前需求平稳增长的成色较为稳固，随着2022-2023年强劲的供给增长逐步的到消化、2024年新增产能的普遍减少，行业距离供需平衡的拐点正在渐行渐近。