根据荷兰合作银行2025年第三季度报告，北美箱板纸行业正走出新冠疫情后的低迷，开始缓慢复苏。荷兰合作银行分析师李炘南指出，市场的“去库存周期已经结束”，这标志着行业告别了过去两年需求疲软、开工率低至80%的困境。
李炘南表示，新冠疫情期间，从消费者到产品制造商都在大量囤积包装材料，导致库存积压严重。为缓解资产负债表压力，企业不得不进行大规模去库存，从而导致箱板纸价格和开工率显著下降。如今，最艰难的时期已过去，行业预计将以每年0.53%的温和复合年增长率恢复，到2027年，产量甚至有望以2.82%的复合年增长率增长，为工厂和加工商补充库存。
警惕！关税风暴正在重塑成本链
尽管需求开始回暖，但北美箱板纸行业正面临新的挑战：贸易政策和关税。
关税加剧通胀，成本水涨船高
报告指出，随着美国GDP在2025年第三季度跌至负值，以及尚未解决的贸易紧张局势，即将出台的关税政策正在扰乱纸浆和纸制品的供应链。通胀对行业的影响取决于纤维原料的来源地，关税税率从零到15%不等。例如，从加拿大进口的针叶木浆免征关税，但从巴西进口的阔叶木浆则面临10%甚至50%的关税。欧洲进口的纸浆和纸制品则面临15%的关税。
李炘南指出，关税将导致价格和成本总体上涨。如果北美生产商仍需进口巴西或欧洲的纸浆，他们将不得不支付更高的价格，这无疑会给国内生产商带来通胀压力，因为原材料和供应链的价格都在上涨。
零和博弈下的全球洗牌
关税的影响是一场“零和博弈”。它不会从根本上影响全球贸易总量，但会改变贸易模式，即各国具体的进口量会发生变化。尽管美国公司可能从关税保护中获得短期投资收益，但对国家贸易关系的潜在损害可能会随着时间的推移损害出口市场。
关税驱动的成本上涨正迫使工厂严格控制成本，并压缩利润空间。李炘南强调，南美洲的纸浆生产成本总体上是最低的，每吨比其他地区低100到150美元，这使得南美洲更有可能从当前的经济形势中受益。
而欧洲生产商除了要应对15%的关税，还要承担欧盟《森林砍伐条例》带来的巨额监管和合规成本，市场环境更为动荡。报告建议，工厂应保持产能纪律，重新评估采购策略，以降低贸易相关风险，并加强国内供应链，以应对未来的挑战。
行业自救：主动削减产能，为未来蓄力
面对充满挑战的宏观经济背景，美国箱板纸生产商并未坐以待毙。为了使生产与市场需求保持一致，行业正在通过“产能纪律”来稳定市场。
报告指出，工厂正在采取措施，使生产与当前市场动态保持一致。例如：
格雷夫公司于6月关闭了其位于洛杉矶的西海岸造纸厂，作为“优化措施”的一部分，导致5万吨涂布再生纸板和2.2万吨未涂布再生纸板产能损失。该公司还在2025年初关闭了佐治亚州和马萨诸塞州的两家工厂。
史墨菲维实洛克公司于5月宣布关闭四家工厂，作为“精简和去中心化”举措的一部分，减少了超过50万吨的箱板纸和涂布再生纸板产能。
国际纸业于8月宣布，将暂停其位于佐治亚州萨凡纳和赖斯伯勒的箱板纸厂以及木材和锯木厂的运营，导致该公司产能缩减了43万吨。
李炘南表示，这些工厂停工甚至永久关闭的举措，是行业在疲软环境下预期会采取的行动，也为提升未来的定价能力奠定了基础。
复苏推动价格上涨，未来可期
报告称，尽管面临更广泛的经济挑战，但美国假日季即将推出的促销活动预计将推高箱板纸价格。尽管消费者支出有所下降，但预计电子商务销售额将复苏，到2026年中后期，产能开工率将从目前的80%左右升至92%左右。
报告预测，箱板纸价格将在2026年上半年保持稳定，这得益于“相对稳定的需求基本面和严格的供应侧管理”。随着通胀回落和贸易紧张局势的缓解，包装和工业领域的需求预计将缓慢而稳定地复苏。然而，报告也指出，固定成本较高的生产商可能在短期内面临压力。
总而言之，北美箱板纸行业正在经历一个“先调整后复苏”的周期。单纯的产能扩张和价格竞争已是末路，唯有不断向技术、设计和服务的高地攀登，才是穿越周期、实现持续盈利的“掘金”之道。
