11月期间，双胶纸行业理论盈利水平先降后升，总体仍未回正。月内上游浆价有所偏弱，而纸价于下旬期间略探涨，此期间行业理论盈利水平略见修复。12月期间，在纸厂积极挺市背景下，纸价或有上涨；而浆价层面，阔叶浆价格仍略承压，预计行业盈利或有回正可能。
月内行业理论盈利先降后升
11月中上旬期间，由于纸价仍存下跌走势，而浆价走势略震荡，双胶纸行业理论盈利水平呈现小幅震荡调整过程。但下旬期间，浆价调整空间收窄，而纸价有所探涨，带动行业盈利水平产生正向修复。据卓创资讯数据监测显示，截至11月29日，国内双胶纸行业理论毛利率为-1.22%，较10月31日回升2.79个百分点。月内来看，浆市延续基本面逻辑运行，其中针叶浆市场受到盘面金融属性影响，走势相对坚挺；月内纸价先跌后涨，与供需边际略改善有关。
具体来看：成本层面：据卓创资讯数据监测显示，截至11月29日，国内进口针叶浆、阔叶浆及化机浆市场均价分别为6249元/吨、4467元/吨和3675元/吨，较10月31日分别上涨0.07%和下跌3.66%、0.72%。其中可以看到，阔叶浆有相对明显下跌走势，在其他成本不变的情况下，仅三个浆种价格变动所影响的原料成本较上月末下滑1.75%。且从均值来看，月内成本均值较10月平均水平下跌2.36%。收入层面：据卓创资讯数据监测显示，截至11月29日，国内70g木浆双胶纸市场均价为5200元/吨，较10月末上涨1.46%，但月内均值较上月下跌1.03%。
综上，月内平均水平来看，收入端跌幅窄于成本端；本月末较上月末日度对比来看，收入端探涨而成本端下跌，共同助力有修复迹象。
12月纸价将有回涨过程，但部分浆种价格或继续承压，行业盈利水平或有回正
供应方面：12月份双胶纸市场局部检修产线复产进程或略偏缓，湖南地区虽有个别新产能计划试产，但产能规模在45万吨左右，暂不能完全抵冲当前检修产线所带来的损失量，因而供给端局部减量情况依旧存在，尚可继续阶段性支撑纸价。
需求方面：12月份一般为招标类订单相对集中提货以及部分印刷使用开始的时间节点，刚需层面对于市场仍存一定支撑作用。但部分社会图书需求释放情况尚不明朗，若此类需求跟进不足，则将对纸价涨幅产生制约。
成本方面：针叶浆虽受到外盘报价坚挺及汇率波动得动多重因素支撑，价格相对坚挺；但阔叶浆方面，随着国内外部分前期已投放新增产能所产货源或以可流通形式流入市场，或以浆纸一体化形式减少部分纸厂外采浆的需求量，加之下游部分纸种产量水平恢复有限，浆市需求对于市场的支撑不强。阔叶浆价格存承压可能，由于该浆种在双胶纸生产中所占使用比例偏大，其趋弱走势或将对纸价产生偏空影响。
收入方面：双胶纸市场价格来看，当前纸厂以及经销商挺价积极性均较强，业者心态面的支撑增强，加之局部供应压力仍略下降，刚需订单有所跟进，均利好于纸价上涨。
综上所述，12月份双胶纸价格存继续探涨预期，而上游浆价中，部分浆种价格继续承压，总体变动相对有限。由此预计，12月双胶纸行业理论盈利水平或继续修复，不排除有阶段性回正可能。
