面对全球经济波动的复杂周期，地缘政治摩擦、关税政策调整以及供应链的加速重组，让整个制造行业的经营环境充满了前所未有的变数。作为大中华区造纸与包装行业的风向标，永丰余集团近期披露了2025年度的整体成绩单。
财报显示，永丰余全年合并营收达到新台币736.43亿元（如无特殊说明，下文货币均为新台币），尽管集团在“醣经济”的核心框架下，全力推进能源转型与全循环材料创新，但在不同区域的业绩表现上，却呈现出了一幅冷热交替、两极分化的复杂图景。
上游造纸与林浆纸业务的全球拉锯战
在全球限塑令与减碳大趋势下，以永续纤维为基础的林浆纸业务原本拥有清晰的产业定位。然而在2025年，国际浆价如同坐上了过山车。上半年浆厂还能依靠成本支撑和减产勉强维持价格，但随着美国新对等关税政策的落地，市场不确定性陡增，浆价在中后期遭遇了显著下修，直到年底才略有止跌回升的迹象。在这一背景下，华纸积极向全循环材料供应商转型。
从全年的具体数据来看，林浆纸事业群全年纸浆生产363,710公吨，除了241,607公吨留作自用外，对外销售了64,749公吨；纸张全年产量为371,726公吨，内销189,088公吨，外销231,379公吨；纸板方面则实现了110,758公吨的产量，内外销合计销售139,872公吨。虽然国际环保法规日益严格，但原料来源与价格的剧烈波动，依然给上游业务套上了沉重的枷锁。
今天我们主要聚焦中国大陆市场，永丰余深耕多年的扬州工业用纸制造基地在2025年迎来了极为严峻的硬仗。受中美贸易摩擦再度升温、国内房地产市场深度调整以及内需消费投资动能不足的多重夹击，大陆工纸市场产能过剩的顽疾未能根本解决。2025年下半年，雨季天候又导致境内废纸供应紧缺、价格走扬，加之第四季起北方加严了再生浆的进口查验，成品库存调控与环保限产等多重因素叠加，使得大陆区工纸的产销量出现微幅下滑。
反映到财务数据上，除去生活用纸板块，永丰余在大陆的工业用纸及纸箱包装总部——永丰余工纸（扬州）投资公司，2025年营收约59.24亿元新台币，税后净亏损达7.13亿元新台币。而其旗下专门负责原纸生产的另一大巨头——永丰余造纸（扬州）公司，2025年度营收虽高达87.63亿元新台币，换算成人民币约12.68亿元，但税后净亏损竟然将近9亿元新台币，也就是将近2亿元人民币。
下游12家纸箱厂：70亿营收下的极度两极化
与上游造纸厂的巨额亏损相比，永丰余布局在大陆各地的12家纸箱包装厂，则活成了截然不同的两个世界。这12家工厂在2025年创造了将近70亿元新台币（约合人民币15亿元）的总营收，然而最终留下的税后净利润仅有约7791万元新台币（约合人民币1700万元），综合平均净利率只有可怜的1.11%。
这区区1%的利润率，极其精准地折射出国内纸箱包装市场“极度内卷、上游成本高企、下游客户疯狂压价”的真实生态。
更让人震惊的是这12家工厂的盈亏格局——正向盈利的有6家，陷入亏损的也有6家，硬生生劈成了两个对等的阵营。
在盈利的梯队里，华北区域的青岛厂和天津厂成为了最耀眼的“现金奶牛”。尤其是青岛公司，在营收6.5亿元新台币的体量下（约合人民币1.39亿元），竟然独自斩获了7372万元新台币的净利润，净利率高达11.32%。
在全行业普遍亏损或微利的泥潭里，能拿到两位数的净利率，足见其本地的客户结构极其优质，大概率深度绑定了高毛利的电子、家电或高端出口食品包装客户。此外，上海、南京、天津三家公司的营收均稳定在6亿至8亿元新台币之间，净利率在5%至6.3%之间浮动，分别贡献了4668万元、4000万元左右的净利润，构成了永丰余在长三角和环渤海良性运营的压舱石。
然而，尾部工厂的失血同样令人触目惊心。亏损阵营主要被海西经济圈的厦门与福州两家工厂拖累，两厂合计亏损高达9400万元新台币，直接将其他盈利工厂的成果吞噬殆尽。其中，福州厂的经营效率最为惨淡，营收萎缩至8900万元新台币，亏损却高达4500万元新台币，净利率是令人咋舌的-51.07%，已经拉响了生存警报。
另外，作为长三角边缘的嘉兴厂也倒亏4144万元新台币，净利率为-14%。更尴尬的是广州、昆山和苏州三家大厂，呈现出极其典型“赚吆喝不赚钱”的窘境。尤其是广州公司，营收高居12家包装厂之首，手握近11亿元新台币的营收，结果到头来税后倒亏190万元新台币，只能勉强算维持个盈亏平衡。
区域大盘背后的战略得失
如果打破单一工厂的视角，将这12家包装厂按照华北、华东、华南三大地理板块合并复盘，其中的战略布局优劣一目了然。
华北区域（青岛、天津）虽然只有2家厂，营收仅12.8亿元新台币，占比不到总盘子的两成，却稳稳地收割了1.14亿元新台币的净利润。北方市场相对集中的产业格局、相对温和的竞争烈度，加之工厂极高的黏性与效率，让这里成了唯一的黄金效益区。
华东区域作为长三角的核心，5家工厂联手吞下了近29亿元新台币的最大市场份额。然而，除了上海和南京在盈利，嘉兴在严重拖累，苏州和昆山都在微亏。这直接证明了长三角早已变成纸箱包装厂价格战的重灾区，即使背靠扬州母厂强大的上游原纸产业链支持，老牌大厂在长三角也只能在1.15%的微利边缘苦苦挣扎。
最让人揪心的则是华南区域。同样坐拥28亿元新台币的巨大营收体量，整个区域最终却录得近7000万元新台币的净亏损。除了中山和东莞保留了微弱的利润，广州大厂毫无斩获，福州和厦门更是严重失血。华南地区星罗棋布的中小包装厂让内卷走到了极致，叠加近年来部分电子、外贸供应链向东南亚转移、海外订单流失，直接导致该区域的资产利用率严重不足。
反观与之形成鲜明对比的越南区域，则完全是另一番景象。得益于各项国际贸易协定的红利以及供应链转移的趋势，越南的工业制造与出口需求持续强劲。永丰余越南加工纸品通过聚焦高成长产业的包装需求，产销量维持稳健增长，即使在8月份关税生效后启动了产品调价，其海外获利依然同比显著提升，成为了集团在东南亚的重要增长极。
解构完永丰余的这份财报，留给这家造纸巨头乃至整个中国包装行业的思考题已经非常沉重。
当华南、华东的传统制造腹地已经卷到连“千亿级巨头”都难以自拔时，未来的出路究竟在哪？福州、厦门这些长期严重失血、低效的包装产能，未来是走向关停并转，还是彻底精简？青岛厂那套高达11%净利率的“高端客户绑定与高附加值产品策略”，究竟能不能成功移植到昆山、苏州、广州这些空有体量却不赚钱的疲软工厂身上？
在碳有价时代全面铺开、内需市场仍在缓慢复苏的当下，包装行业单纯拼规模、拼吨位的时代已经彻底终结了。如何通过上下游联动减成本、通过数字化智造倒逼效率，甚至像华北区域那样实现客户结构的精益化转型，将是决定众多包装企业在下一个周期里究竟是“割肉出局”还是“逆袭翻盘”的生死命题。
