2025年对于全球纸浆行业而言，是波谲云诡、充满剧烈震荡的一年。作为全球短纤维纸浆市场的核心风向标，中国市场的表现如同一场惊心动魄的过山车。年初，市场曾展现出超乎预期的韧性，但随后在一系列宏观政策博弈与供需结构失衡的冲击下，价格一路下探，直至年末才在阵痛中缓慢复苏。站在2026年的门槛上，审视这一年的市场演变，不仅是为了复盘价格的波动，更是为了洞察全球纸浆供应链正在发生的底层逻辑重构。
回顾2025年的行情走势，中国短纤维纸浆价格的暴跌无疑是行业最深重的阴影。受新一轮产能投放高峰以及国际贸易政策波动的双重夹击，纸浆基准价格在年内持续走低，7月份更是触及了每吨495美元的令人窒息的低点。尽管这一价格水平在8月后因库存消耗及局部供应收缩开始回暖，并在12月底勉强回升至每吨540美元左右，但全年的震荡已重创了生产商的利润空间。
BTG Pactual等权威机构的分析师指出，尽管复苏趋势可能延续至2026年，但由于供需平衡的不确定性，2026年的平均年预测价格已被下调。从2025年上半年乐观预期的600美元以上，调整至如今的570美元左右。这种预期的下调，反映出市场对产能过剩压力将长期存在的深度忧虑。
导致这一严峻局势的核心驱动力，在于全球尤其是巴西和中国新增产能的大规模涌入。伊塔乌银行的首席分析师丹尼尔·萨松敏锐地指出，尽管美国在2025年宣布的加征关税政策一度引发了全球贸易流向的剧烈动荡，并导致4月份价格出现跳水式下跌，但真正从根本上压制浆价的依然是基础供需关系的失衡。
特别是巴西书赞桉诺旗下塞拉多项目的全面推进，每年为市场贡献了高达255万吨的庞大产能。即便2025年初，中国造纸巨头山东晨鸣纸浆厂因危机导致的意外停产曾引发约20万吨的月度供应缺口，一度将浆价推升至600美元的高位，但这局部性的“黑天鹅”事件很快便被塞拉多项目的产出完全抵消。
值得注意的是，中国市场的结构性变革正成为改写全球浆市规则的关键变量。自2021年中国房地产市场步入调整期以来，原本流向建筑行业的木材出现了大规模过剩。这一背景促使中国造纸企业加速了向上游整合的步伐，利用低成本木材建设一体化纸浆生产线。
这种“以浆补纸”的策略不仅提升了中国企业的抗风险能力，更让中国买家在与国际纸浆巨头的定价谈判中获得了前所未有的议价权。虽然随着木材成本的回升，预计2026年中国新增的一体化产能速度将有所放缓，但这种产业结构的深度转型已不可逆转，使得国际浆厂面对中国这个全球最大买家时，不得不重新审视其定价机制。
在国际贸易环境方面，2025年4月美国发起的加征关税举措，无疑给处于脆弱复苏中的浆市泼了一盆冷水。巴西纸浆曾一度面临10%的惩罚性关税，这导致美巴之间的贸易流向短时间内出现断裂，谈判陷入僵局。虽然通过多轮外交与商务谈判，相关措施在9月份得到取消，限制了对巴西出口总额的进一步伤害，但此举留下的心理阴影和市场扰动仍令全球贸易商心有余悸。
惠誉评级的主管鲁道夫·施莫克对此感叹道，价格低迷持续时间之长超出了市场预期。这种极端的低价环境不仅让利润萎缩，更将北半球许多高成本生产商逼入了绝境，迫使他们采取非计划停产甚至永久性关厂的极端手段。
通过数据可以更直观地感受到这种“增产不增收”的无奈。以巴西马托格罗索州南省为例，该地区作为全球纸浆生产的高地，2025年的纸浆出口量较去年同期猛增48.7%，出口量从463万吨激增至689万吨。然而，量的飞跃并未带来质的飞跃。受国际浆价每吨均价下跌21.14%的影响，该省纸浆行业的美元收入仅增长了17%。
这种价格倒挂现象让书赞桉诺和Eldorado等行业巨头付出了惨痛代价，累计收入损失超过8.3亿美元。书赞桉诺在多次公开预警中直言，全球消费放缓尤其是中国市场需求的疲软，加之持续增加的供应压力，正迫使企业不得不考虑调整全球生产布局，甚至不排除对欧洲等高成本单位进行深度优化，以保全马托格罗索州等低成本核心资产的竞争力。
展望2026年，浆市的博弈将进入更加惨烈的“存量消减”阶段。据惠誉评级的高级董事费尔南达·雷森德估算，目前全球仍有约1500万吨的短纤维和长纤维纸浆产能处于亏损运营状态。这部分产能在未来一年的生存状况，将直接决定供应端的收缩力度。
虽然目前市场普遍认为大规模的关厂潮在2026年可能会有所放缓，但供应压力的缓解仍是一个漫长的过程。在需求端，全球市场的复苏步伐依然缓慢且不均衡。尽管中国、欧洲和美国市场的经济活动有所起色，但要转化为能拉动浆价大幅回升的实际购买力，仍需时日。
尽管价格重压让现有企业苦不堪言，但行业内的长期资本布局并未因此止步。纸浆作为基础大宗商品的战略地位，依然支撑着巨额的基建投资。例如，Arauco公司在伊诺森西亚建设年产350万吨工厂的计划仍在紧锣密鼓地进行，而巴丝也计划于2026年2月在巴西安装新的设备。这些跨年度的巨额投资意味着，未来的供应潜力依然巨大。
总而言之，2025年的阵痛是全球纸浆行业在产能爆发期与地缘政治震荡下的必然产物。进入2026年，中国市场的自主议价能力将持续增强，而全球浆价将在成本支撑线与供需天花板之间寻找新的平衡点。对于中国纸企和相关投资者而言，密切关注巴西新增产区的动态、理解中国一体化产能对成本结构的重塑，以及预判国际关税政策的潜在变动，将是应对未来市场不确定性的关键所在。这个行业正在经历一场从规模竞争向成本竞争与定价权博弈的深度跨越。
