在国际经贸秩序加速重构、中国经济面临内外部双重挑战的宏观背景下，造纸行业普遍承受着消费信心低迷、成本与售价剧烈波动及市场竞争加剧的多重压力。然而，玖龙纸业（控股）有限公司在截至2025年6月30日的财政年度中，交出了一份彰显其强大韧性与卓越经营能力的成绩单。报告期内，公司不仅实现了销量与收入的稳健增长，更在盈利能力上取得了跨越式提升，其核心的“浆纸一体化”战略成效显著，为集团的长期可持续发展奠定了坚实的基础。
质量与效率双轮驱动，盈利能力逆势跃升
面对严峻复杂的营商环境，玖龙纸业秉持“以质促量、以效争先”的经营理念，成功应对了市场挑战。2025财年，集团的总销量同比增长9.6%，达到约2150万吨，再创历史新高。销量的增长直接推动了销售收入的提升，全年收入录得人民币632.41亿元，同比增加约6.3%，同时也成为近10年第二高的营收额。
更为亮眼的是其盈利能力的显著改善。集团的全年毛利润大幅增长26.9%，达到人民币72.45亿元。净利润更是实现了177.3%的惊人增长，达到人民币22.02亿元，但和近10年大部分净利润相比，还是有较大差距。由此计算，吨纸净利润攀升至约人民币102.5元，在行业内处于领先水平。
这一卓越表现的核心驱动力，在于集团坚定不移地推进浆纸一体化战略。通过构建自主的原料体系，玖龙纸业不仅有效抵御了外购木浆价格波动带来的风险，更为产品向高端化、差异化发展奠定了坚实基础，从而确保了盈利的稳定性与成长性。
此外，集团在运营管理层面持续精进，通过精益运营、技术创新及引入前沿科技实现数字化转型，全面提升了管理决策的效率。报告期内，位于广西壮族自治区北海市及湖北省荆州市的高端造纸及原料扩产项目顺利投产，进一步扩大了集团的市场覆盖范围和产能布局。
坚定推进垂直整合，巩固长期核心竞争力
玖龙纸业将垂直整合木浆原料供应链视为其长期可持续核心竞争力的基石。通过向上游延伸，集团旨在实现有效的成本控制和品质提升，并推动高端纸种的性能升级与品牌溢价。
截至2025年6月30日，集团已具备相当规模的产能基础。集团正在广西壮族自治区北海市、湖北省荆州市、重庆市及天津市积极投资新的扩产项目，计划新增木浆年设计产能约340万吨，以及白卡纸和文化纸年设计产能250万吨。具体的扩产项目计划如下：
木浆项目。湖北荆州（化学浆），65万吨（已于2025年6月完成）；湖北荆州（化学机械浆），70万吨（已于2025年8月完成）。重庆（化学浆），70万吨（预计2026年第四季完成）；天津（化学浆）；50万吨（预计2026年第四季完成）。广西北海（化学浆），80万吨（预计2027年第一季完成）。
造纸项目。湖北荆州（文化纸），25万吨（已于2025年2月完成）；湖北荆州（文化纸），35万吨（已于2025年4月完成）；湖北荆州（白卡纸），120万吨（已于2025年8月完成）；广西北海（文化纸），35万吨（已于2025年7月完成）；广西北海（文化纸），35万吨（预计2025年第四季完成）。
以上项目全部完成后，集团的纤维原料总设计年产能将达到约1020万吨（包括木浆740万吨、再生浆70万吨、木纤维210万吨），造纸总设计年产能将达到约2540万吨，下游包装厂总设计年产能约29亿平方米。这一系列的战略性投资，清晰地展示了玖龙纸业通过深化浆纸一体化来构建长期护城河的决心。
盈利能力显著增强，财务结构稳健
2025财年，集团销售收入约为人民币632.41亿元，较2024财年的人民币594.96亿元增长6.3%。此增长是销量增加9.6%及平均售价减少3%的净影响所致。从收入构成来看，包装纸业务（包括牛卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及白卡纸）依然是主要来源，占总销售收入的约90%。地域方面，中国市场贡献了88.7%的销售收入，显示其业务根基之稳固。
毛利润与毛利率是衡量公司盈利能力的关键指标，玖龙纸业在此方面表现尤为出色。毛利润由2024财年的人民币57.12亿元增加至2025财年的人民币72.45亿元，增幅高达26.9%。
毛利率从2024财年的9.6%显著提升至2025财年的11.5%。报告明确指出，毛利率的提升主要得益于原料成本的跌幅较产品售价的跌幅更大及更快。这直接反映了集团在上游原料端的采购优势和成本控制能力，以及其“浆纸一体化”战略在平抑成本周期波动中的核心价值。
经营盈利方面，2025财年录得人民币39.37亿元，较上一财年大幅上升48.8%，主要归因于毛利润的增加。除税后纯利由2024财年的人民币7.94亿元跃升至2025财年的人民币22.02亿元，增幅达177.3%。公司权益持有人应占盈利同比增长135.4%，至人民币17.67亿元。
从主要产品及销售情况来看，产品结构优化，高增长品类表现突出。玖龙纸业的产品组合多元，涵盖了市场的主要纸种。2025财年各主要产品的销售收入情况如下：包装纸销售额567亿元；文化用纸销售额54.08亿元；高价特种纸产品销售额6亿元；浆品销售额2.6亿元。
从销量增长来看，不同产品表现分化，反映了市场需求的结构性变化及公司策略的成功。牛卡纸销量同比增长约10.2%。白卡纸销量同比大幅增长74.1%，成为增长最快的品类，显示出公司在高端包装材料市场的布局取得了显著成效。高强瓦楞芯纸销量同比增长1.6%，保持平稳。涂布灰底白板纸销量同比下跌约5%，或反映了部分市场需求的转移。白卡纸销量的爆发式增长是本财年的一大亮点，这不仅优化了集团的产品结构，也提升了整体的盈利潜力。
前景探讨
展望2026财年，玖龙纸业将面临机遇与挑战并存的市场格局。一方面，中国政府积极的扩内需、促消费政策将为包装纸行业需求提供支撑，“以纸代塑”的环保趋势也将带来结构性机会。另一方面，国际关系的紧张、全球经济复苏的缓慢步伐以及行业新产能的持续投放，都可能对市场供需关系造成影响。
面对未来，玖龙纸业的战略路径十分清晰。集团将坚定不移地深化其浆纸一体化战略，并视之为未来盈利的“核心压舱石及增长引擎”。这将进一步增强集团的成本控制力，筑牢其长期核心竞争优势。
总而言之，玖龙纸业的2025财年年报展示了一家行业龙头企业在逆境中卓越的战略执行力和经营韧性。通过前瞻性的“浆纸一体化”布局，公司不仅有效化解了成本波动的风险，更成功抓住了市场结构性机遇，实现了盈利能力的跨越式增长。
其清晰的资本开支和扩产计划，旨在进一步巩固这一核心优势，打造更具韧性的供应链和更高端的产品组合。尽管未来市场依然充满不确定性，但玖龙纸业凭借其稳固的行业地位、明确的发展战略以及审慎的财务管理，已经为实现长期高质量的可持续发展做好了充分准备。
