2026年5月，国内白卡纸市场呈现 “浆纸走势背离、企业主动挺价” 的运行特征。本月白卡纸与核心原料进口木浆的价格相关性持续下滑，白卡纸企业通过协同拉涨缓解成本压力，市场成交价格小幅上行。
一、价格走势复盘：浆纸走势背离，相关性持续下滑
（一）白卡纸：企业协同拉涨，市价窄幅上行
5月白卡纸行业延续挺价基调，规模企业集中发布涨价函引导市场，带动市场成交价格小幅跟涨。截至月末，国内250-400g平张白卡纸市场均价为3993元/吨，较5月初价格上涨0.66%。
在行业整体低盈利的背景下，头部纸厂挺价意愿强烈，通过价格协同形成市场合力，有效稳住了市场预期。中小贸易商及下游客户受涨价预期影响，备货积极性边际提升，支撑成交重心稳步小幅上移，全月价格整体呈现震荡偏强的运行态势。
（二）进口木浆：多重利空压制，价格前高后低
与白卡纸价格上行形成鲜明反差，本月主要原料进口木浆价格整体呈现前高后低的回落走势，两者相关性明显下滑。
驱动浆价走弱的偏空因素集中在三方面：一是下游造纸行业整体需求疲弱，纸厂对木浆的采购刚需不足；二是外盘木浆提涨动力持续减弱，外部成本支撑逐步消退；三是上海期货交易所纸浆期货主力合约价格持续震荡下行，进一步压制现货市场情绪。多重因素共同作用下，各浆种价格月内冲高回落，与白卡纸走势形成明显背离。
二、成本与盈利分析：成本降幅有限，高压支撑挺价逻辑
伴随进口木浆价格小幅回落，5月白卡纸生产成本出现边际下降，叠加成品纸价格窄幅反弹，行业毛利率呈现触底回升趋势。但从实际降幅来看，成本端的改善幅度十分有限。
按照进口木浆价格测算，5月末白卡纸总体生产成本较月初仅下滑0.68%，纸价与生产成本仍处于倒挂状态，行业理论盈利水平仍为负值。分企业类型看，浆纸一体化企业凭借自有浆线具备显著成本优势，在国产化机浆完全替代进口化机浆的情况下，企业毛利率约维持在2%-3%，显著优于行业平均水平。
整体来看，尽管原料价格出现小幅回落，但行业整体成本压力仍维持在高位，盈利修复进程缓慢。高成本压力构成了纸厂持续推动价格上调的核心支撑，也是本月行业拉涨动作持续的底层动因。
三、6月市场行情展望
综合供需、成本及行业格局等多方因素判断，6月白卡纸与进口木浆的价格走势将延续分化格局，两者价格相关性预计将进一步下滑，造纸产业链自上而下的成本传导整体仍不通畅。
白卡纸方面，行业成本压力仍未根本缓解，头部企业挺价意愿较强，6月市场价格存在窄幅上涨的可能性。但下游终端需求缺乏强力支撑，涨价向下传导的难度较大，价格上行的整体空间相对有限。
进口木浆方面，受下游需求疲弱、港口高库存去化缓慢、外盘支撑减弱等因素持续压制，价格仍将承受下行压力，与成品纸走势的分化状态难以在短期内快速扭转。
