元旦之后，浆市供需持续博弈，其中竹浆检修、加拿大绿箭浆厂停止运营等因素影响上海期货交易所纸浆期货盘面，进而引导针叶浆现货价格上行，但由于对市场实质性影响有限，最终盘面回归基本面运行。终端需求放量迟缓，下游需求改善有限，最终反馈到木浆消费量下降，至此浆价出现下行态势。展望1-2月，浆市供需改善有限，浆价延续疲弱运行态势。
多因素制约，月初进口针叶浆价格上行受限
元旦后，浆市交投偏刚需，高价放量不足。截至1月5日，进口针叶浆月均价5913.71元/吨，较上月上涨1.27%，同比下跌19.95%。具体到日度价格来看，价格呈现先扬后抑态势，与下游需求改善有限有关。其中下游原纸价格、利润均较上周下跌，抑制纸厂原料采购积极性，限制了针叶浆价格的高位成交。从近11年来进口针叶浆价格波动特点看，1月均价高于历史平均水平运行。
成本面高位运行，对冲浆价下滑速度
从成本情况来看，由于45-60天船期因素影响，目前理论到货成本为2023年11月外盘（以银星外盘为例，外盘价格在780美元/吨，较上轮提涨30美元/吨），理论到货成本在6393.20元/吨（较上轮成本提涨7.03%），目前现货均价（山东针叶浆银星现货均价）5912.50元/吨（较上月上涨1.80%）。理论到货成本涨幅高于现货均价涨幅，同时外盘成本高于现货价格480.70元/吨，贸易环节倒挂情况进一步凸显，进而支撑业者低价惜售心态，对现货价格下跌速度起到一定缓冲作用。
产业链盈利改善有限，不利于浆市有效放量
从产业链盈利情况来看，下游原纸毛利率较上月均呈现下滑态势，据卓创资讯数据显示，截至1月5日，下游原纸毛利率在-3.27%至6.56%，较上月下滑1.44-3.48个百分点。下游原纸行业利润改善有限，抑制业者纸浆采买积极性，导致浆市高价放量不足，元旦后针叶浆现货市场价格随上海期货交易所纸浆期货盘面调涨，但最终因纸厂原料采买跟进不足而回落，导致较上月仅微幅上涨1.27%。
缺乏利好指引，需求端支撑乏力
从需求情况来看，木浆理论消费量有缩减预期。由于终端需求放量迟缓，下游中小型纸厂存在检修动作，同时原纸库存压力仍存，1月木浆理论消耗量或环比下滑1.28%，具体到下游原纸底层数据来看，截至1月5日，下游原纸行业周度产量较上周调整-3.24%至0.75%，同时原纸库存均有不同幅度增长。在原纸产量下降、库存增长的现状及预期下，不利于浆价的过快攀升，同时与浆价提涨后有价无市现状相吻合。
竹浆检修、突发消息共同影响市场心态面，但影响相对有限
从相关浆种价格影响来看，元旦前后，西南地区因雾霾存在停机情况，同时叠加部分企业原有的检修计划，导致竹浆周度行业开工负荷率下滑33个百分点，具体到产量绝对值来看，下滑1.01万吨。通过相关系数来看，竹浆与针叶浆相关性在0.94（与竹浆为中长纤维，在下游原纸生产中存在替代部分针叶浆的因素有关，两者走势趋势一致），但由于产量影响相对有限，且当地企业存在去库存预期，因此此次检修的影响主要为心态面的影响，另外通过上海期货交易所纸浆期货盘面走势也反映出此次影响较为短暂。
突发消息的影响来看，1月2日加拿大AV Terrace Bay宣布其32万吨绿箭针叶浆厂暂停运营，众所周知，加拿大是中国重要贸易伙伴，2023年1-11月来自加拿大的针叶浆进口量174.39万吨，占针叶浆进口总量的20.80%，因此加拿大浆厂的关停对业者心态面的影响更为明显，同竹浆检修一起支撑元旦过后期货盘面的上行；但由于该浆厂货源至中国量少，同时国内浆市供需改善有限，因此盘面最终回归基本面运行。
1-2月浆市供需改善有限，浆价或延续偏弱运行态势
需求：从往年来看，春节前（1-2月）终端存在备货周期，目前市场反馈暂不明朗，部分企业例行检修，2月自然天数较少叠加企业开工不足，同时市场交投趋于停滞，预计1-2月木浆理论消费量接连下滑，拖累浆市高价放量。
供应：浆厂暂无明确停机检修计划，从11月主要生产国出口到中国数据来看，1月进口货源到货量或存回升预期；2月或受通关速度放缓以及欧洲港口库存低位因素影响，到货量或有减少。但由于2月浆市交投趋于停滞，因此进口量的减少对市场影响相对降低。预计供应面的稳定，不利于浆价高位运行，但需关注阶段性到货速度的变化及港口库存变化对业者预期的影响。
成本：针叶浆外盘连续三个月报稳后出现下调，关联产品阔叶浆外盘涨幅收窄，但由于外盘成本仍处于高位，因此后期浆市底部价格支撑力度减弱有限，仍利于支撑业者低价惜售心态。
心态面：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格波动对现货市场心态影响较为明显。期现市场联动性为高度强相关，在其影响下，现货市场价格走势或存在短期脱离基本面运行情况，因此期货价格对现货价格的阶段性影响不可小觑。
1-2月浆市供需改善有限，供应面平稳及需求偏弱，尤其是下游原纸行业盈利改善欠佳或持续主导市场情绪，同时年前回款意向增强或进一步增加浆价下降预期。而外盘虽下调或涨幅收窄，但仍处于高位，对后市成本面支撑仍存，因此浆价下行空间或有限。另外同时需关注纸厂原料成本优化情况、浆市供需实际变化、产品金融属性及心态面对市场的影响。
